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基金债券-未来一两年债券投资有哪些机会和风险

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據了解,東方基金成立近15年來,高度重視風險控制體系的建設,公司建立了完善的內部控制和風險管理架構,保證公司和基金的有效運行。對於核心業務固定收益投資領域,東方基金更是建立了專門的信用債研究體系,還通過數量化風控措施CPPI、TIPP等技術,設置投資安全墊,精選行業個券,以最大化控制信用風險,力求實現基金凈值的穩定增長。

更為重要的是,定期開放的攤余成本法債基憑藉出色的首募份額,推動11月份新發行基金規模突破2100億元。

此外,相較於權益類基金收益,債券投資的收益相對固定,債券投資的重中之重在於風險防範。對此,她表示:「風險方面,我覺得要當心信用風險、政策風險和基本面超預期的風險。近年在經濟持續下滑和宏觀槓桿率高企的情況下,信用風險持續爆發,近兩年債券違約都處於高位,民企的信用收縮尚未得到有效緩解,部分地區融資平台非標出現違約,一些中小地產也被淘汰出局。

據悉,吳萍萍在債市研究方面具有深厚的功底,對利率債、信用債、企業債等品種的運行機理有較為深入的把握,並通過多年的案頭研究和實地調研積累了豐富的數據資料。

她還提及,伴隨着低利率環境、融資政策放鬆以及隱形債務化解的逐步落地,部分高債務地區的融資平台償債壓力有所緩和,存在一定投資價值。房地產行業因調控政策收緊,區域走勢存在分化,不同公司自身償債能力也存在較大差異,信用利差分化較大,不過地產行業整體投資回報率高,且未來地產行業強者恆強,集中度將持續提升,地產政策可能也不會更緊,龍頭地產債有短期投資、分散投資的票息價值。

投資者如何從眾多債券型基金中選擇適合的產品?吳萍萍在接受《投資時報》記者採訪時表示,債券市場跟宏觀經濟相關度高度相關,一般來說在經濟下滑、央行放鬆貨幣的階段,債券市場收益表現相對較好。債券基金也有幾種細分方式,比如可以分為純開放式債基和定期開放等,定期開放基金負債端相對穩定,槓桿率可以更高,有利於基金經理投資,整體上收益也更高。債券基金還分為純債、二級債基、偏債混合型等,風險水平遞增,投資人應根據自身的風險偏好進行選擇。投資人也應重視管理人、基金經理及其歷史業績,不同的基金經理具備不同的投資風格和不同的擅長領域。

值得一提的是,東方卓行18個月定期開放債擬任基金經理吳萍萍,目前為東方基金固定收益投資部副總經理,投資決策委員會委員,中國人民大學應用經濟學碩士,擁有8年證券從業經歷,2015年11月加盟東方基金。

面對時有發生的債券違約,未來一兩年債券投資有哪些機會和風險?債券市場又將出現何種趨勢性變化?投資者如何挑選合適的債券型基金?

吳萍萍向《投資時報》記者表示,從債券投資來講,在目前經濟政策環境以及估值水平下,市場預期分化加大,交易性資金增加,也就存在着預期差帶來的交易性機會。在信用債方面,在絕對收益和信用利差偏低的情況下,捕捉交易性機會的同時,更多是挖掘結構性機會,主要集中在過剩產能、中等資質城投、龍頭地產等領域。因前期去產能、限產政策等,過剩產能行業整體經營情況尚可,且龍頭企業地位穩固,近兩年資本開支也較低,再加上債轉股等,信用風險大幅緩和,短期也存在一定精挑細選的機會。

2020年是資管新規過渡期最後一年,銀行理財老產品尚未進行大規模壓縮,新產品供應不足,若過渡期不延長,銀行理財規模存在大幅萎縮、以及銀行表內資本金不足和業績下滑等風險。此外,銀行的類貨幣也面臨監管趨嚴的風險。經濟若繼續下滑,可能觸及政府的底線,未來也存在重啟大規模經濟刺激和地產政策放鬆等可能性。」

Wind數據顯示,今年以來,市場已成立918隻新基金,合計募集資金超過1.2萬億元。其中,債券型基金累計發行規模達7436億元,佔新發基金總體規模的61%左右。

12月2日,東方基金旗下攤余成本法債基——東方卓行18個月定期開放債券基金開始發行。《投資時報》記者注意到,該基金在封閉期槓桿上限可達200%,遠超普通債券型基金140%的槓桿率上限要求。這意味着,該基金可通過質押以融得更多資金,從而增加組合收益的彈性。

《投資時報》記者發現,不少基金公司對定期開放的攤余成本法債基寄予厚望,將其作為今年上報的主力品種。東方基金亦是參与者之一,且目前正在發行一隻定期開放式的攤余成本法債基——東方卓行18個月定期開放債。

短期龍頭地產債有票息價值Wind數據顯示,今年發生違約的債券有190隻,涉及69家公司,違約時合計債券餘額達1480.21億元,規模再次刷新歷史最高。違約的債券發行人主要集中在資本貨物行業、材料、能源和零售業三大行業。

事實上,攤余成本法債基是今年出爐的創新型基金產品。所謂攤余成本法是指估值對象以買入成本列示,按票面利率或協議利率並考慮其買入時的溢價與折價,在其剩餘存續期內按實際利率法進行攤銷,每日計提損益。簡單來說就是看手裡的債券持有到期能賺多少錢,然後將收益平攤到每一天。

據了解,該基金除了採用攤余成本法來降低凈值波動外,同時採用定期開放的運作模式,在封閉期內,基金經理可以更專註于深入研究市場走勢和精選個券,同時可以通過買入久期和運作期剩餘期限相匹配的債券,進一步提升基金預期收益。

作為一位研究經驗豐富的基金經理,吳萍萍的投資成績也表現不俗。其目前管理着6隻債券型基金(各份額合併計算),包括東方添益、東方穩健回報、東方永興18個月定開債A/C等。以東方永興18個月定開債A為例,Wind數據顯示,截至12月6日,該基金成立以來收益率為19.61%,年化回報率為5.98%,同類排名為5/529。

攤余成本法債基受熱捧今年以來,雖然公募基金行業中權益類基金賺錢效應顯著,不過固收類基金的吸金能亦不容小覷。

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東方卓行18個月定期開放債券基金在封閉期槓桿上限可達200%,遠超普通債券型基金140%的槓桿率上限要求。這意味着,該基金可通過質押以融得更多資金,從而增加組合收益的彈性

《投資時報》記者 齊文健臨近年底,各家基金公司新基發行也進入競爭白熱化階段。從今年情況看,定期開放的攤余成本法債基無疑是固收市場的焦點。

對於如何預防信用債投資風險,吳萍萍分析稱,目前信用違約時有發生,信用債投資需要分散投資、精挑細選。公司已經建立多人的信用研究小組,目前已經實現全市場覆蓋,投資經理本身也具備豐富的投資研究經驗。信用債在信用研究團隊嚴格把關的基礎上才能入庫,且持倉的債券要進行持續跟蹤,不同內評等級的投資標的也會相應進行比例控制。

此外,東方卓行18個月定開債基的擬任基金經理為該公司明星基金經理吳萍萍。其目前管理着東方穩健(400009)回報、東方添益、東方永興18個月定開債A/C等6隻債券型基金(各份額合併計算),過往業績表現較為出色。

吳萍萍認為優秀的業績主要源自兩方面:一是公司和團隊的絕對業績導向,使得基金經理更加註重中長期的穩健回報;二是固收團隊經過多年磨合,配合較為順暢,且研究工作也為投資提供很好的支持。

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